一、焦点逻辑

手艺：螺纹05合约周线级别上周破位下行，，，，，，，现在维持向下破位，，，，，，，上方阻力3320，，，，，，，强阻力3400周围，，，，，，，站不上3320坚持向下趋势；；；；；铁矿05合约周线级别震荡走势，，，，，，，现在上方阻力800，，，，，，，强阻力830，，，，，，，支持745周围，，，，，，，跌破745趋势转向下；；；；；

铁矿：中性，，，，，，，估值中性，，，，，，，补库需视察成材体现以及年尾铁水终点；；；；；螺纹：中性偏强，，，，，，，需求超预期，，，，，，，库存偏低；；；；；热卷：偏弱，，，，，，，库存拐点泛起，，，，，，，且下游需求季节性下滑；；；；；双焦：偏弱，，，，，，，主要受限于焦煤过剩显着；；；；；利润：偏弱，，，，，，，钢厂利润再次回落，，，，，，，但现在未抵达被动减产水平；；；；；宏观：中性，，，，，，，关注外盘体现；；；；；结构性：中性偏弱，，，，，，，利润大幅压缩

综合来看：成材：月度看法维持，，，，，，，工业矛盾不大，，，，，，，品种间建材好于板材，，，，，，，信心缺乏是现实；；；；；周度来看，，，，，，，陪同品种间产量调理，，，，，，，季节性淡季邻近，，，，，，，供需矛盾逐渐弱化，，，，，，，暂无向上增铁水驱动，，，，，，，以是现在成材围绕本钱坍塌重心下移，，，，，，，看法维持下沿长流程动态本钱3230至电炉平电本钱3320区间波动；；；；；铁矿：月度看法维持稳固，，，，，，，周度来看，，，，，，，前期受制于煤端的弱势，，，，，，，材无显着驱动，，，，，，，导致质料端跷跷板走势，，，，，，，煤弱矿强；；；；；市场有补库预期支持现货流动性，，，，，，，但偏向取决于材，，，，，，，陪同成材走本钱下移逻辑，，，，，，，市场偏弱；；；；；整体坚持震荡思绪稳固，，，，，，，节前下方90-95美金支持，，，，，，，上方105-110强压力；；；；；

焦煤：现货颓势难改，，，，，，，部分煤种跌至边际本钱；；；；；焦炭：四轮提下降地，，，，，，，现在成材体现，，，，，，，预计本周第五轮提降；；；；；

废钢：到货坚持高位，，，，，，，受建材需求韧性较强，，，，，，，废钢日耗坚持高位；；；；；性价比小幅波动；；；；；

二、上周市场综述

1）期货

上周螺纹05合约开盘3360，，，，，，，收于3279，，，，，，，周度下跌81；；；；；热卷05合约开盘3491，，，，，，，收于3420，，，，，，，周度下跌71；；；；；铁矿05合约开盘799，，，，，，，收于769，，，，，，，周度下跌30；；；；；周度体现单边下行；；；；；

2）现货

阻止12月20号，，，，，，，杭州中天螺纹3380（-60），，，，，，，北京3310（-60），，，，，，，上海鞍钢热卷3430（-50），，，，，，，日照PB粉768（-21），，，，，，，焦炭山西出厂1500（-）；；；；；阻止现在螺纹高炉本钱3230-3350，，，，，，，即期利润-50-130；；；；；电炉谷电本钱3155，，，，，，，平电本钱3315；；；；；全开利润盈利65；；；；；热卷高炉本钱3320-3400，，，，，，，即期利润-60-10，，，，，，，整体利润下滑，，，，，，，山东建材利润偏高；；；；；

3）期现

阻止12月20号，，，，，，，铁矿仓单：昆巴797，，，，，，，6号粉800，，，，，，，05贴水PB粉仓单45；；；；；PB粉基差率5.8%；；；；；PB粉01基差山东-1（+7）、曹妃甸-13（+5）,期现价差大幅扩大；；；；；

材仓单：螺纹最低凌钢3305，，，，，，，镔鑫3365；；；；；热卷最低仓单3450；；；；；

双焦仓单：焦炭口岸仓单1775，，，，，，，山西仓单1800；；；；；焦煤最低仓单蒙五1120、山西中硫1170，，，，，，，科技仓单1090；；；；；

三、钢材供需

供应及推演

螺纹：产量维持，，，，，，，年头至今累计同比下降2526万吨，，，，，，，降幅18.5%；；；；；但现在仍未一连累库，，，，，，，基本面偏好；；；；；

热卷：产量下滑，，，，，，，近期有部分钢厂转产导致，，，，，，，年头至今累计同比增124万吨，，，，，，，增幅0.8%；；；；；现在热卷供需情形边际小幅弱化，，，，，，，部分区域累库；；；；；

总供应：总产量高位波动，，，，，，，累计同比降2.6%；；；；；表外：产量累计同比增1.2%；；；；；五大：产量累计同比降8.3%；；；；；非五大：累计同比增6.9%；；；；；现在钢厂库存压力不大，，，，，，，利润小幅压缩，，，，，，，信心缺乏导致年尾提前磨练概率加大；；；；；

需求及推演

螺纹：表需偏强，，，，，，，逆季节性走高，，，，，，，年头至今累计同比降2347万吨，，，，，，，降幅17.2%；；；；；夏历单周表需同比高于去年；；；；；

热卷：热卷需求小幅下滑，，，，，，，年头至今累计同比增149万吨，，，，，，，增幅0.9%；；；；；

粗钢：总需求累计同比-2175万吨，，，，，，，折-2%；；；；；表外：需求累计同比增1127万吨，，，，，，，折1.9%；；；；；五大：需求累计同比-5288万吨，，，，，，，折-7.8%；；；；；非五大：需求累计同比增313万吨，，，，，，，折7.7%；；；；；整体需求体现超预期，，，，，，，坚持高位；；；；；

库存及推演

螺纹：合计库存再次走低，，，，，，，现在螺纹基本面为玄色品种最优；；；；；

热卷：合计库存拐点泛起，，，，，，，与建材基本面正好相反，，，，，，，边际转弱；；；；；

总库存：粗钢合计库存一连新低，，，，，，，较去年同期低427万吨；；；；；表外库存：整体下滑显着，，，，，，，同比低227万吨；；；；；五大库存：低于去年同期300万吨；；；；；非五大库存：低于去年同期127万吨；；；；；整体库存拐点并未泛起，，，，，，，且上周降库小幅扩大，，，，，，，库存处于偏低水平；；；；；

整体库销比坚持低位平稳；；；；；

淡季推演

库存：库存远低于去年同期；；；；；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求切合季节性走势；；；；；

出口

外洋钢材市场整体价钱持稳，，，，，，，出口利润小幅走高；；；；；

12月看法：宏观方面等本周中央经济事情聚会定调05合约大偏向；；；；；工业端，，，，，，，履历24年全工业链信心缺乏导致投契库存趋于0，，，，，，，预期难以影响现实，，，，，，，今年区别于往年，，，，，，，12月预期权重降低，，，，，，，导致纵然宏观超预期也难走出大偏向，，，，，，，仍以震荡看待，，，，，，，维持高炉本钱-电炉平电本钱区间波动；；；；；

月度看法维持，，，，，，，工业矛盾不大，，，，，，，品种间建材好于板材，，，，，，，信心缺乏是现实；；；；；周度来看，，，，，，，陪同品种间产量调理，，，，，，，季节性淡季邻近，，，，，，，供需矛盾逐渐弱化，，，，，，，暂无向上增铁水驱动，，，，，，，以是现在成材围绕本钱坍塌重心下移，，，，，，，看法维持下沿长流程动态本钱3230至电炉平电本钱3320区间波动；；；；；

四、铁矿供需

供应及推演

供应端：全球发货年头至今累计同比增2811万吨，，，，，，，较去年同期周均高56万吨；；；；；到港端年头至今45港累计同比增5012万吨，，，，，，，周均高100万吨；；；；；国产矿小幅波动；；；；；矿山发运逐步恢复，，，，，，，但整体季末冲量缺乏预期；；；；；

需求及推演

需求端：阶段性磨练在上周铁水当中体现，，，，，，，现在铁水季节性下滑；；；；；配比端块矿增添显着；；；；；

库存及推演

库存端：显性库存、合计库存坚持高位平稳小幅下滑，，，，，，，11-12月供应缺乏预期，，，，，，，导致库存年尾没有继续向上冲台阶；；；；；

平衡表

发运缺乏预期叠加11-12月高铁水支持，，，，，，，累库缺乏预期，，，，，，，整体库存高位维持；；；；；

逻辑

12月看法：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，，，，，，，逻辑方面，，，，，，，105-110估值高位，，，，，，，此价钱水平对节后库存压力较大，，，，，，，预期支持价钱，，，，，，，但高度有限，，，，，，，成材难走出大矛盾条件下，，，，，，，整体12月虽有聚会扰动，，，，，，，仍审慎看待，，，，，，，维持95-105区间震荡；；；；；基于高库存，，，，，，，节前价钱过高对节后倒运，，，，，，，极端看空05合约，，，，，，，不扫除破80美金；；；；；

月度看法维持稳固，，，，，，，周度来看，，，，，，，前期受制于煤端的弱势，，，，，，，材无显着驱动，，，，，，，导致质料端跷跷板走势，，，，，，，煤弱矿强；；；；；市场有补库预期支持现货流动性，，，，，，，但偏向取决于材，，，，，，，陪同成材走本钱下移逻辑，，，，，，，市场偏弱；；；；；整体坚持震荡思绪稳固，，，，，，，节前下方90-95美金支持，，，，，，，上方105-110强压力；；；；；

五、双焦

焦煤：现货颓势难改，，，，，，，部分煤种跌至边际本钱；；；；；焦炭：四轮提下降地，，，，，，，现在成材体现，，，，，，，预计本周第五轮提降；；；；；

六、废钢

废钢：到货坚持高位，，，，，，，受建材需求韧性较强，，，，，，，废钢日耗坚持高位；；；；；性价比小幅波动；；；；；